站在2025年年中回望，过去一年半的三氧化钼市场经历了从“急涨急跌”到“高位平稳”的显著转变。2024年的价格振幅高达45%，而2025年以来振幅已收窄至15%以内，市场正在寻找新的均衡点。

2024年的价格波动主要受事件驱动：年初智利罢工事件引发供应恐慌，推动价格快速冲高至32万元/吨；年中欧美经济数据疲软叠加国内房地产风险暴露，需求担忧导致价格急跌至22万元/吨；年末随着国内稳增长政策加码和海外补库需求启动，价格逐步修复至28万元/吨附近。进入2025年，市场情绪趋于理性，供需基本面成为主导价格的核心因素。

回顾2025上半年，全球三氧化钼市场呈现三大特征：一是中国市场的定价影响力持续增强，国内价格对欧洲市场的溢价从年初的5%扩大至当前的10%左右；二是库存水平处于历史低位，主要港口和冶炼厂的企业库存合计不足3000吨，仅相当于两周的消费量；三是长协订单比例明显提升，目前现货市场流通量仅占总供应量的30%左右，这在一定程度上降低了价格波动率。

关于2026年的市场走势，我们认为需要重点关注以下几个趋势：

供应端方面，新产能释放有限。国内最大的增量项目——黑龙江某大型钼矿预计要到2026年底才能投产，年内实际贡献有限。海外方面，美国Freeport-McMoRan的复产计划因环保审批延迟，秘鲁新矿项目同样面临社区谈判问题。预计2026年全球钼精矿增量不会超过3%。

需求端方面，绿色转型正在创造新的增长点。海上风电用钢、新能源汽车驱动电机中的钼合金部件、以及光伏薄膜电池中的钼靶材，均为钼消费提供了增量空间。据国际钼协会（IMOA）预测，2026年全球钼消费量有望达到29万吨金属量，同比增长2.5%-3%。

综合判断，2026年三氧化钼价格有望维持在26-32万元/吨的较高区间运行。虽然不太可能出现前两年的极端行情，但中枢价格较2020-2023年的平均水平仍将明显上移。建议市场参与者采取“区间操作、逢低布局”的策略，并重点关注每季度的特钢产量数据和海外矿山生产动态。